【大河财立方 记者 王宁宁 深圳报道】本土“VC第一股”诞生了。

10月6日，深圳市天图投资管理股份有限公司（下称天图投资）在港交所挂牌上市，成为首家在“新三板+港股”两地挂牌的创投机构。

截至当日收盘，天图投资股价下跌24.92%至4.88港元/股，其发行价为6.5港元/股。对于上市首日破发，IPG中国首席经济学家柏文喜接受大河财立方记者采访时表示：“这或与美联储再次加息之下港股市场流动性不足有关，也可能存在公司发行估值过高、超过市场预期等问题。”

超八成项目投资消费领域

上市首日缘何破发？

10月6日，天图投资在港交所挂牌上市，开盘其股价迅速走高至5.52港元/股，但随后股价逐渐下行，截至当日收盘，公司股价下跌24.92%至4.88港元/股。

作为本土第一家上市VC（风险投资），天图投资上市有着不同的意义。其官网显示，2002年公司前身“天图创业”成立，2010年天图投资在深圳成立，初始注册资本为100万元，由当时单一股东即原南方基金管理公司副总经理兼首席投资官王永华以现金悉数认购。

早期，天图投资用自有资金做PE（私募股权投资）投资，以投资Pre-IPO阶段为主，2012年起，天图投资逐渐将其投资线口收缩到新消费、新零售等消费领域，成为我国最早一批专注于消费赛道的创投机构。

天图投资聆讯后资料集

为扩充公司的财政资源，2015年10月，天图投资挂牌新三板，并于同年11月增发，公司注册资本也由4.67亿元增至2016年1月13日的5.20亿元。

在此期间，天图投资也迎来其“成名之战”。2010年，天图投资出资5800万元持有周黑鸭10%的股份，在资本加持下周黑鸭旗下门店迅速扩张，并于2016年11月在港交所上市，天图投资也随之“一战成名”。

据母基金研究中心，2017年，天图投资PE基金内部进行改革，分别成立了VC、PE和并购及控股投资事业部。而在消费赛道崭露头角的天图投资，接连又投出中国飞鹤、奈雪的茶、小红书、茶颜悦色等知名消费品牌。

截至今年一季度，天图投资累计投资222家投资组合公司，其中仅餐饮、服装、医疗保健等消费领域的公司合计180家。但由于近期德州扒鸡、老乡鸡等多家消费企业IPO纷纷折戟，外界对于其投资的消费企业上市潜力也多有猜测。

今年3月，天图公司第二次递表港交所并于9月25日至9月28日开启招股，计划发行1.73亿股股份，发行价为6.5港元/股。10月6日，天图投资正式在港交所挂牌上市，不过上市首日出现破发。

“天图投资上市首日破发，应该既与美联储再次加息下港股市场流动性不足的大背景有关，也与当前宏观预期不佳背景下投资者对内地私募股权投资市场信心不足有关。此外，天图投资也可能存在发行估值过高、超过市场预期等问题。”柏文喜说。

全联并购公会信用管理委员会安光勇告诉大河财立方记者，这一市场反应可能是投资者基于当前经济形势对公司前景的担忧，以及人才流失等现象加剧投资者对本土VC公司的不确定性。

受困于募资难、投资紧

公司业绩波动较大

值得注意的是，2018年资管新规施行后，限制了各类资金的入场通道，随后私募股权行业也出现了募资难、投资紧的局面。据清科研究中心公布的数据，2020年上半年市场共有1069只基金完成新一轮募集，金额总计4318.40亿元，同比下降29.5%；市场共发生2865起投资事件，同比下滑32.7%。

受此影响，行业“马太效应”逐渐显现，加上去年消费赛道受内外部环境影响略显“偃旗息鼓”之势，天图投资业绩随之出现波动。

天图投资聆讯后资料集

据公司聆讯后资料集显示，就天图投资的持续经营业务而言，2020年至2022年，公司分别录得总收入及投资收益或亏损净额11.95亿元、4.95亿元及4.23亿元。截至2023年3月31日三个月，公司持续经营业务的收入及亏损净额1.94亿元，亏损净额0.81亿元。

天图投资全球发售

此外，天图投资表示在往绩记录期间（即2020年至2022年及2023年第一季度）已退出的投资相对较少。据其全球发售文件显示，截至2022年末，天图投资累计投资222家投资组合公司，其中35家公司的投资已完全退出，11家公司成功上市，德州扒鸡、锅圈食品、八马茶叶等公司仍处于IPO进程中。

近日德州扒鸡、八马茶叶已先后宣布终止IPO申请，锅圈食品则于10月6日通过港交所上市聆讯。针对IPO相关事宜，大河财立方记者曾致电天图投资，截至发稿时暂未获得回复。

天图投资表示，若客户对消费品或服务的需求减少或经济出现大幅下滑，而公司无法将投资重点转移到消费领域以外的市场，其盈利能力及业务前景将受到重大影响。

专精特新企业高质量发展促进工程执行主任袁帅告诉大河财立方记者：“创投公司的业务性质决定了其投资回报具有较高的波动性，年内利润波动也是较为常见的现象。创投机构可以通过加强风控管理、优化投资组合等方式降低风险，寻求业绩稳定增长。”

天图投资全球发售据其全球发售文件显示，此次天图投资引入了深圳市福田引导基金投资有限公司和青岛投资者作为基石投资者（其所认购的资金要被锁定3至6个月）；而此次募资的金额，其中65.0%将用于拓展公司的私募股权基金管理业务，25.0%将用于加强公司直接投资业务。

天图投资董事长王永华表示，作为中国领先的私募股权投资机构，天图投资将以本次港股上市为契机，持续寻求科技进步和消费变迁带来的投资机会。

海外多家VC上市

广深等地鼓励创投企业上市融资

天图投资成功上市，对创投行业有何影响？

“天图投资上市后将面临更严格的监管和透明度要求，既有利于行业的规范和发展，也将提升国内创投机构的国际化形象和知名度，吸引更多的国内外资金和项目资源流入。”袁帅表示。

事实上，海外市场早已有VC/PE机构成功上市的实践，如美国的黑石、KKR、凯雷、阿波罗全球资管，日本的PE机构Integral Corporation。此外，杭州的博将资本也于今年6月向港交所递交了招股书，拟于港交所主板上市。

记者注意到，近几年，深圳、广州等地对优秀股权投资管理机构上市都有过探索。其中，2021年，广州市政府常务会议审议通过《关于新时期进一步促进科技金融与产业融合发展的实施意见》，明确鼓励和支持创业投资机构通过上市，发行企业债、公司债券等固定收益产品，以及募集保险资金等方式，形成市场化、多元化的资金来源。

深圳市地方金融监督管理局网站截图

2022年4月，深圳市地方金融监管局发布《关于促进深圳风投创投持续高质量发展的若干措施》的政策解读，其中在退出渠道方面，首创提出探索头部创投企业上市制度安排，推进PE/VC份额转让试点、发展S基金及可变资本等行业最关键的改革措施。

随着天图投资成功上市，国内创投机构迈出了上市第一步，未来能否走出下一个“天图投资”，大河财立方将持续关注。

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