中新经纬9月26日电 题：电解铝终端需求或逐渐承压，新能源能否撑起需求主引擎？
作者 郭朝辉 中金公司研究部大宗商品首席分析师
“双碳”目标下，光伏、新能源车的快速发展使得相应金属的需求越来越重要。铝的下游需求中既有传统需求，也有新能源需求。
年初至今，光伏板块持续高景气；二季度后汽车需求也稳步修复，其中新能源车出口尤为亮眼；电网投资有望展现其逆周期调节作用，其中我们预计特高压将于2024年迎来建设大年。而建筑领域，随着保交楼余温渐去，电解铝终端需求或逐渐承压。
传统需求中，2024年地产或成为拖累项
铝材应用下游分布中，传统需求主要包括建筑、汽车、机械、消费耐用品和包装，2022年中国建筑用铝占国内总消费(不含铝材出口)26%，是下游消费中最主要的板块。8月以来，包括LPR(贷款市场报价利率)非对称降息、“认房不认贷”实施、存量房贷降息等一系列需求支持政策密集出台，引发市场对于地产基本面以及相关产业链需求的预期改善。据我们的需求模型，铝的建筑需求中约80%来自竣工端，剩余20%来自开工端。受益于“保交楼”政策推动，2023年竣工数据维持较高景气，我们预计建筑用铝将增加约24万吨。而基于历史销售面积、期房占比等指标，我们推算得出的物理竣工面积显示，随着这一轮保交楼余温渐去，竣工数据或将于2024年二季度承压，2024年建筑用铝或下降33万吨(同比降低2.7%)，或主要集中于2024年下半年。中长期来看，如7月中共中央政治局会议上所指出的：“我国房地产市场供求关系发生重大变化”。地产需求侧的复苏进程还取决于居民对于未来就业、收入、房价等预期的改善情况，我们认为中长期建筑用铝需求需谨慎看待。
其他传统需求中，我们预计2024年消费耐用品、包装需求增速或较为平稳，机械行业需求增速随着国内外需求企稳或小幅抬升，而传统燃油车受益于轻量化趋势，其用铝量或同比下降1.3%，相对于燃油车产销量的下滑更为有限。
新能源相关需求维持高景气度，目前占比相对较少但维持双位数增长
新能源相关需求中，铝主要用于光伏边框、光伏支架以及新能源车更高的带铝量。此外，风光发电配套特高压线缆也带来额外需求增量。2024年，我们预计光伏、新能源汽车、特高压合计用铝将为中国铝需求贡献增量约126万吨，其中光伏和新能源车用铝或贡献增量55万吨、50万吨。鉴于光伏产量和装机量的快速增长，新能源车渗透率持续提升，我们测算2021年至2025年，光伏和新能源车对铝的需求复合年均增速分别达到28%和44%，合计占中国需求比例或从4%上升至11%，占全球比例或从6%上升至15%。
向前看，2024年中国铝下游需求有增有减，海外供给增长不容忽视
根据我们的需求模型，2023年，建筑用铝、光伏和新能源车贡献需求主要增量，或带动国内铝需求增速上升3.2%(不考虑铝材出口部分)；2024年，光伏、新能源车有望维持高增长，合计同比增长24%，特高压项目完工亦贡献增量，而建筑业用铝需求或将面临2.7%的下滑，整体中国铝下游需求同比将上升2.5%。虽然新能源车和光伏用铝占比短期内仍无法超过建筑行业，但在绿色能源转型的快速推动下，我们认为新能源需求高增长将持续拉动铝需求增长。
回到电解铝基本面上，我们提示，一方面新能源产业链在中国的集中度高于国外，因而对国内需求的拉动更为显著，我们预计2023年海外需求增长仍将低于国内；另一方面，2024年海外铝产量增速或有所提升，主要来自印尼、印度、加拿大、巴西以及欧洲部分铝厂复产，我们估算2024年海外铝厂产量或增加92万吨，同比增长约3.2%，带动全球供需过剩扩大。2024年铝价格或呈现内强外弱、前高后低。(本文摘自中金公司发布的研报《铝：旧需求后力不足，新需求持续高增》。)(中新经纬APP)
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