中新经纬7月13日电题：公募基金费率下调是缓解“基金赚钱基民不赚钱”痛点的有效尝试

　　作者 王子瑜 中金公司研究部分析师

　　张帅帅 中金公司研究部银行业首席分析师

　　近期，证监会启动公募基金费率改革。证监会在答记者问中表示，将全面优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平。我们认为，当前资本市场表现乏力，费率适度下调是缓解“基金赚钱基民不赚钱”痛点的有效尝试。向前看，随着公募基金行业竞争加剧，我们预计机构转型模式主要包含以投研能力驱动的费率类模式和以数字化能力驱动的规模类模式。

　　“基金赚钱基民不赚钱”是当前我国大财富市场的痛点所在，费率改革是解决行业痛点的初步尝试，有利于提升客户投资体验。但我们认为，从产品设计等入手改善客户体验仍只是解决核心矛盾的第一步，费率的降低可能仍无法弥补客户行为偏差带来的影响，因此效果可能会大打折扣，财富管理业务或许是改善客户体验的突破口。当前我国资本市场相当多的问题根源在于机构化深度不足，个人投资者分析、处理信息能力有待提升、投资决策可改善空间大，这恰恰是财富机构需要解决的问题。我们认为，投顾牌照广泛化，是兼顾“人民性”与“市场化”的有效手段；投顾业务的落地，有利于解决负债端困境，并提升资管机构的自律性。

　　基金投资者的非理性交易行为不仅造成其个人投资收益降低，还对整个基金行业产生了负向激励。主要体现在：

　　(1)投资者持有期限短、频繁买卖基金，迫使基金经理需要预留大量以备赎回的现金，无法将更多资金投入到高收益的资产中，资金使用效率低；(2)投资者频繁的申赎行为给基金带来过多的交易成本等额外的负担，侵蚀基金投资收益；(3)投资者过分关注短期历史业绩，对基金经理产生了错误激励，助推其冒更高的风险博取短期内的高收益，导致基金业绩可持续性差。改变投资者非理性行为、缓解基金经理的不当激励是改善我国基金行业收益波动大、持续性差的重要抓手。

　　我们认为投顾机构的作用主要体现在客户端“千人千面”的Alpha和情绪反馈两方面，通过直接影响客户的投资行为来改变资金端的属性，从而改变资管机构投资端的行为，进而促进整个资本市场效率提升。因此，投顾牌照广泛化更具迫切性。一方面，展业初期对可投产品与集中度进行限制有利于保护投资者利益，但长期来看仍需逐步纳入更丰富的产品品类、更自由的组合配置方能充分发挥投顾机构大类资产配置价值。同时，须引入各类型机构参与投顾市场。投顾业务作为大财富产业链下游的高附加值环节，主要基于为客户创造的价值收费，对机构投研能力及客户服务能力都提出了更高的要求，要求机构进行战略性投入来构建相应能力，因此需要在收费方式上给予机构盈利空间，以此进一步建设买方投顾能力，探索多样化、可持续的商业模式。

　　王子瑜 SAC 执证编号：S0080522070019；SFC CE Ref：BTC623

　　张帅帅SAC 执证编号：S0080516060001；SFC CE Ref：BHQ055

　　(本文摘自中金公司研报《公募基金费率改革(二)：产业影响与解决方案》)(中新经纬APP)

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